8月10日，张裕公司总经理周洪江的感受是“欲哭无泪”。当日张裕A[56.12 1.61% 股吧 研报]股价接近跌停，张裕B[43.10 0.40%]跌停，市值一日消失30多亿元。而销售系统上，周洪江说“一天内发生紊乱”。事情缘由表面上看很简单的过程：一媒体在官方微博上称，记者将三家国内葡萄酒上市公司的葡萄酒送国家食品质量监督检验中心监测，而其中张裕葡萄酒检出多菌灵、甲霜灵含量高于其他两厂家。

    如果本次事件主角只是一家普通的食品饮料公司，那么整个事件过程也许就是一起食品安全事件，就不会有更多值得联想的地方。不过作为国内知名上市公司，坐拥近400亿市值，且属于融资融券标的张裕，此事就多了一些与金融资本挂钩的元素。在做空也可获利的背景下，股票市场中，张裕的暴跌带来的投资者情绪里或许并不仅仅只有哀嚎和悲伤。相反，也许有先知知觉的布局者已经在暗中发出了获利的微笑。凤凰证券走访相关专家，梳理张裕事件发生前后的A股交易数据，发现了这些也许存在的“暗黑人士”的蛛丝马迹。

事件曝光前十天 张裕A融券做空量诡异飙升

    凤凰证券在梳理张裕农残门发生前后的交易数据发现：事件发生前，张裕A从7月下旬开始一直到事件发生前夕，股价一直在60元上下横盘整理。然而，值得玩味的是，从7月开始，作为融资融券标的的张裕A在每日融券余量(大致可理解为期货里的空单持有量)数据上一路飙升，创出了其融券业务开启以来的新高。更为有趣的是，在此期间张裕A每日融券量仅在8月2日与8月3日有一个大的抛售量(分别为20900股与43,352股)，其他交易日基本稳定在万股以下。由于本日融券余量=前日融券余量+本日融券卖出数量-本日融券偿还量；相当于8月份以来每日融券做空张裕A的股票并大部分并未被操作者平仓还回。从这样的操作手法来看，似乎刻意低调的增加张裕A的融券空单。

    一直到8月9日，也就是事件爆发前夜，张裕A的融券余量达到了68,237股，达到了4日来的新高。8月10日，农残门事件曝光并迅速发酵，张裕A放量冲击跌停，而今日的融券数量达到53,383股，融券余量达到85,454股，双双创出其开通融资融券业务以来的新高。同时当日的融券买入偿还(相当于平仓)量达到了36000多股。显然已经有近一半前期埋伏做空资金获利撤出。

获利资金的出逃悖论 农残门主角毒伤几何

    资本市场往往有这样的假设前提：所有的参与者都是足够聪明而理性的。而现实中投资者虽然达不到如此这样的假设标准，但是往往投资者也会尽可能的让自己的操作聪明一些。然而从张裕A的融券数据里，我们却看到这样一个明显的投资悖论：资金在张裕A横盘期间隐蔽的逐步增仓，然而在负面事件爆发之后的第一个异动里，迅速减掉一半的仓位。

    让我们不妨做一个假设：在无预期的盘整期间看空做空(假设做空者并不知道几天之后所做空的股票会发生负面事件)，幸运的是，做空的股票爆发了看似极为严重的负面事件(前有奶业，双汇等事件做参照)，且股价出现放量冲击跌停，形态上也出现了极为标准的空头形态。然而先知先觉的做空者却做了一个从整个逻辑来看最为相悖的决定：获利平掉将近一半的仓位。这个过程从另一个中语言上可以如此简要解释：无预期时逐步做空(风险偏好大，且理性操作)出现负面实现浮盈，却立刻平仓一半保住利润(风险偏好小，更像散户操作，有浮盈便拿不住)。

    相比于以上前后不一的悖论假设还有另一种更符合逻辑的假设：布局，低调收集做空筹码，然后利用利空造成的股价恐慌获利平仓。且之所以在股价初步异动之时就平仓一半筹码，是因为做空者对于所发生利空本身有极为准确的评估。

    那么本次引发恐慌的源头：多菌灵与甲霜灵等农药残留量超标的具体意义到底是什么？根据微博流传的内容爆料：张裕葡萄酒查出残留多菌灵，多菌灵为美国禁用的农药，具有导致肝癌的风险。国家葡萄酒质量监督检验中心主任朱济义接受采访时表示“美国不让用多菌灵，但是他用的是甲基托普真，那么甲基托普真里面有60-70%的含量是多菌灵，最后它体现在杀真菌上的药力作用也是多菌灵。”而某不愿具名的果树学科科研人员向凤凰证券介绍说：多菌灵与甲霜灵均为低毒农药，目前国内几乎所有的果树包括葡萄种植都要用到多菌灵等农药。而某世界著名农药公司向凤凰证券表示：“目前国际上各个国家的农药使用标准不同，并不意味着诸如美国等国家不允许使用的农药就一定有极大危害，只是因为各国农药使用标准不同而造成的差异。而就多菌灵，美国不允许使用，而欧洲多数地区允许使用，且各国对于农残指标也大相径庭，比如罗马尼亚的多菌灵农残合格指标含量就远高过中国。”

    根据国家食品质量监督检验中心首次公布的检测数据结果显示，在抽取的部分葡萄酒样本中，检出多菌灵含量为0.00157~0.01942mg/kg，仅为欧盟限量标准(≤0.5mg/kg)的1/318~1/26,国内《食品中农药的最大残留限量》标准(≤3 mg/kg)的1/1911~1/154。甲霜灵含量为0.00211~0.01414mg/kg，仅为欧盟限量标准与国内标准(均为≤1mg/kg)的1/474~1/71。

    据了解，与奶制品属于天然加工食品不同的是，葡萄酒生产原理属于发酵工艺。此两者生产原理的不同决定了两者的安全性不同。天然加工食品属于天然生产物的再加工，而微生物发酵食品整个生产过程会将所有残留异物沉淀去除。甚至有葡萄酒科研员表示，从生产原理这个角度来说，葡萄酒是最安全的